进阶篇 - 权证(窝轮)部署策略

权证的最佳入市时机，往往是在正股於短期内出现明显趋势之时。以下介绍几个不同市况下的买卖策略给各位投资者作参考：

正股往上突破，预期展开强劲升势
某正股突破重要阻力位，并预期将进入大升浪，投资者可以利用权证作较进取的部署。选择条款方面，可留意中短期、轻微价外至贴价的认购证，这类条款的权证拥有较高的实际杠杆，当正股股价明显升越权证的行使价，由於权证的对冲值快速上升，加上权证的内在值产生，权证价格会出现爆炸性的上升动力，表现将很大机会高於买入时所指的实际杠杆比率，将权证以小博大的特性发挥至极致。相反，如看错方向，权证的价值也会因时间值损耗较快而迅速下跌，入市前须定好止蚀位，并严格执行。

预期在区间内波动
如预期正股短期内将在区间内横行整固，利用权证部署的投资者须预先判断好正股股价的支持位和阻力位，然後於支持位买入认购证，并在阻力位沽出获利；或於阻力位买入认沽证，於支持位沽出套现。选择条款方面，应以中长期至长期、轻微价外至贴价的权证为主；另外，投资者入市时也要观察相关产品的引伸波幅稳定性，如有数只条款相近的产品，宜选择当中引伸波幅较低的而发行人开价质素不俗的产品来部署。由於正股没有明确的方向，只在区间内上落，相关产品的引伸波幅或较大机会有下跌压力，因此，投资者不宜太进取，年期长及贴价条款的引伸波幅敏感度较低，时间值损耗较轻微，较适合作区间上落部署。

除此之外，权证还可以作为风险管理的工具：

对冲大市短期冲击
有些比较贴市的投资者，可以利用认沽证来对冲大市的短期调整风险，特别是当大市短期累积了颇多升幅後，投资者中长线仍然看好後市，但又担心短线走势有机会向下，令手上的持股受到负面影响，那麽，他就可以买入认沽证作短期对冲之用。较具体的做法是，假设投资组合市值约1,000,000元，如打算对冲一半市值，即500,000元，利用一只实际杠杆约10倍的认沽证，投入的资金成本约50,000元（50万元除以10倍实际杠杆）。

锁定正股盈利，轻身换马至权证
当手上的正股已累积一定升幅时，投资者往往陷入两难局面：一边想沽货锁定利润；另一边又怕沽货後错失了正股继续上升带来的潜在利润。这时候，投资者可以选择沽出全部或部分正股，然後用盈利部分转持权证，这种做法既可锁定盈利，又可持续捕捉正股的潜在升幅。具体做法是：假设投资者持有10,000股港交所正股，正股现价为220元，每股获利40元，如沽出全数正股，套现220万元，获利40万元，他可以利用这笔利润，透过买入权证，代替持有正股，如果他想保持相当於沽出前正股数量的持仓，可以利用以下公式计算得出该买入多少份权证：

以市场上的一只6个月到期、贴价认购证为例，换股比率100兑1，对冲值约50%，意味着投资者需要买入约200万份认购证（10,000股x 100  除 0.5），以该权证现价约0.18元来算，由正股换马至权证，投资者的持货成本就由220万元，降至36万元。